El jueves pasado la cotización de Deoleo se desplomó más de una quinta parte en la Bolsa de Madrid, alcanzando una mínima del 23 % después de conocerse los términos definitivos de la operación que la coloca bajo control español. Dcoop y Acesur, dos grupos del sector oleícola, acordaron adquirir aproximadamente el 92 % del capital de la compañía por 520 millones de euros, una cifra que, según analistas, está 13 % por debajo de la valoración que esperaba el mercado.
Detalles económicos del acuerdo
El precio pactado de 520 millones de euros corresponde al valor de empresa, es decir, incluye la deuda financiera que Deoleo lleva en su balance. De esta forma, la parte que realmente percibirán los accionistas de Deoleo SA será menor. La sociedad cotizada controla el 50,99 % de Deoleo Holding, que concentra la actividad operativa, y su participación está valorada entre 190 y 200 millones de euros antes de aplicar retenciones y posibles ajustes finales. Además, se prevé que hasta 40,8 millones de euros se depositen en una cuenta de garantía para cubrir una contingencia fiscal relacionada con la marca Carapelli Firenze en Italia.
Reacción del mercado y dudas para los accionistas
El desplome bursátil se explica, en gran parte, por la percepción de que el efectivo neto que llegará a los accionistas será limitado. Los analistas de JB Capital subrayan que, aunque la cifra anunciada supera los 500 millones citados en informaciones preliminares, sigue muy por debajo del objetivo de 0,43 euros por acción que habían calculado. Asimismo, la compañía aún no ha comunicado ni el importe exacto que repartirá entre los inversores, ni el calendario ni el mecanismo de dicha distribución, factores que los analistas consideran críticos para valorar el impacto real de la operación.
Plazos, autorizaciones y riesgos restantes
El cierre de la transacción no será inmediato. Los consentimientos de la Comisión Nacional de los Mercados y la de la competencia en España y Estados Unidos, así como la autorización italiana de inversión extranjera, podrían alargar el proceso entre seis y ocho meses. Otro punto sensible es la posible rescisión del contrato de licencia de la marca Bertolli, cuyo titular, Mizkan, dispone de un plazo para decidir si mantiene o no la licencia tras el cambio de control. A pesar de estas incertidumbres, los fondos que controlan el 57 % de Deoleo, Ole Investments, se comprometieron irrevocablemente a votar a favor, lo que reduce significativamente el riesgo de que la operación sea bloqueada por los accionistas.
Motivaciones de los compradores y contexto estratégico
La decisión de Dcoop y Acesur de pagar 10 millones menos que la oferta conjunta de la italiana Coricelli y la española Migasa no se basó únicamente en el precio. Según la información remitida a la CNMV, la propuesta de los compradores españoles contaba con financiación totalmente garantizada y con menos condiciones suspensivas, lo que le aportó mayor seguridad de ejecución. Además, el calendario propuesto para la firma y el cierre resultaba más ajustado, y las autoridades españolas, como el Ministerio de Agricultura y la Junta de Andalucía, expresaron su preferencia por un adquirente nacional. La operación integra, bajo una misma estructura, marcas emblemáticas como Carbonell, Hojiblanca y Bertolli, consolidando una posición dominante en el mercado del aceite de oliva.
En síntesis, la venta de Deoleo representa una de las mayores reconfiguraciones corporativas del sector oleícola español. Aunque la bolsa haya reaccionado negativamente a la reducción implícita del valor percibido, la operación procura dar estabilidad financiera al grupo mediante la salida de los fondos CVC Capital Partners y Alchemy, que habían liderado la empresa durante los últimos años. El futuro de los accionistas dependerá de la confirmación del efectivo neto disponible y de la forma en que se distribuya, mientras que los próximos meses estarán marcados por la obtención de los permisos regulatorios y la resolución de los posibles obstáculos contractuales.
