En un entorno económico marcado por la incertidumbre y los altos rendimientos de los bonos, Bank of America recomienda a los inversores protegerse de la devaluación del dinero mediante la inversión en oro y materias primas. Esta estrategia busca mitigar los riesgos asociados a las políticas fiscales expansivas y la volatilidad del mercado.
Michael Hartnett, estratega de Bank of America, destaca que los gobiernos y bancos centrales están haciendo esfuerzos significativos para evitar que los altos rendimientos de los bonos rompan el ciclo económico y el mercado alcista de las bolsas. Esta situación refuerza el atractivo de los activos que pueden actuar como cobertura frente a la pérdida de valor del dinero.
Tres niveles críticos para el mercado
Hartnett identifica tres niveles que podrían desencadenar respuestas significativas en el mercado: el precio de la gasolina a 4 dólares por galón, el tipo de cambio dólar/yen en 160 y una rentabilidad del Treasury a diez años en el 5%. Alcanzar estos niveles podría llevar a intervenciones en el mercado de divisas, recompras de bonos o cambios en la política monetaria.
El estratega señala que estas medidas ya están en marcha, como se ha visto con el fuerte movimiento del yen. Además, advierte que un fuerte repunte en las rentabilidades de los bonos podría afectar negativamente al gasto en inteligencia artificial y al consumo en forma de K.
El oro como cobertura estratégica
La recomendación de invertir en oro se entiende como una cobertura estratégica. Bank of America no establece un precio objetivo para el metal, sino que lo ve como un activo para protegerse en un escenario de exceso fiscal, expansión nominal y políticas de ‘whatever it takes’. Los flujos recientes muestran un creciente interés en los fondos de metales preciosos, con entradas significativas en las últimas semanas.
El oro cotiza un 3,4% por debajo de su media móvil de 200 sesiones, lo que lo diferencia de otras materias primas que ya han experimentado fuertes avances. Esto no es una señal técnica de compra, pero sí indica una posición relativa más rezagada.
Diversificación en materias primas
No todas las materias primas ofrecen el mismo punto de entrada. Según Bank of America, el conjunto de las commodities ha subido un 72,1% en 2026, pero con grandes diferencias entre ellas. Por ejemplo, el WTI y el Brent han subido más del 57%, mientras que el cobre ha avanzado un 14,9%. En el extremo contrario, el mineral de hierro ha retrocedido un 7,9% y la plata un 8,3%.
El petróleo está mucho más extendido frente a su tendencia de largo plazo, mientras que el oro y otros metales aparecen más rezagados. Esto no significa que Bank of America recomiende comprar estos últimos por estar por debajo de sus medias, sino que ofrece una preferencia de inversión basada en una lectura del régimen de mercado.
Activos reales frente al exceso fiscal
Hartnett describe la década de 2020 como una etapa de populismo político y exceso fiscal, donde tanto la derecha como la izquierda tienen incentivos para gastar con el objetivo de mantener el respaldo electoral. El PIB nominal estadounidense ha aumentado un 63% en seis años, lo que refuerza la estrategia de ‘Anything But Bonds’ (cualquier cosa menos bonos).
Sin embargo, Bank of America no descarta completamente la renta fija. Observa una oportunidad táctica en los Treasuries, que presentan una rentabilidad anualizada a diez años del -2%, la peor de los últimos 100 años. Una caída de las rentabilidades en el cuarto trimestre podría ofrecer una buena operación ‘contrarian’.
