La llegada de Kevin Warsh a la presidencia de la Reserva Federal ha marcado un punto de inflexión en los mercados financieros. Las reformas introducidas por Warsh han generado una incertidumbre sin precedentes ampliando el abanico de opciones que los mercados deben considerar.
El reciente acuerdo entre Estados Unidos e Irán ha mitigado las tensiones geopolíticas y energéticas, pero no ha logrado disipar las dudas sobre las políticas monetarias. Los analistas destacan que la incertidumbre es uno de los mayores enemigos de los mercados, y los tipos de interés en EE.UU. son una variable crucial para su devenir.
Las reformas de Warsh y su impacto en la Fed
Kevin Warsh ha introducido una serie de cambios significativos en la Fed, que han sido calificados como una revolución de guante blanco. Según la gestora Financière de l’Échiquier (LFDE) Warsh no tiene intención de ser un continuista y se perfila como un reformador, incluso como un liquidador de algunas prácticas heredadas.
Las reformas avanzadas por Warsh se pueden desglosar en cinco iniciativas estratégicas: la comunicación, el tamaño y la composición del balance, las herramientas estadísticas, el análisis de las dinámicas del empleo y la productividad en la era de la inteligencia artificial y el marco doctrinal de lucha contra la inflación.
La brecha en las previsiones de los mercados
El cambio introducido por Warsh ha multiplicado las discrepancias entre las grandes firmas de análisis. La brecha entre las estimaciones de las grandes firmas de análisis alcanza niveles inéditos en los últimos años, con escenarios monetarios completamente opuestos.
Bank of America prevé tres subidas de 25 puntos básicos este mismo año, argumentando que el indicador de inflación preferido de la Fed podría alcanzar el 3,5% en mayo. Por otro lado, Citi augura tres bajadas de los tipos de interés, basándose en el reciente desplome en el precio del petróleo y datos débiles del mercado laboral.
El consenso del mercado, según los datos recopilados por LSEG vaticina subidas de tipos de 42 puntos básicos por parte de la Fed antes de final de año. Estas estimaciones se traducirían en uno o dos repuntes de 25 puntos básicos antes del término de diciembre.
El impacto en los mercados financieros
Las previsiones mayoritarias de los analistas anticipan al menos una subida de los tipos de interés. Históricamente, los ciclos de endurecimiento monetario no han impedido que la renta variable siga avanzando. Desde finales de la década de 1990, el S&P 500 subió en los cuatro periodos de subidas de tipos anteriores, con una rentabilidad promedio cercana al 11%.
En la coyuntura actual, gran parte de la respuesta en este posible nuevo ciclo la tendrán las empresas ligadas a la inteligencia artificial que ahora representa el 39% del S&P 500.
La reacción de los mercados europeos, incluyendo el IBEX 35 ha sido de cautela ante el mensaje más agresivo de Warsh. Las bolsas europeas han vivido un rally intenso, y el endurecimiento monetario en Estados Unidos llega en un momento en que las expectativas eran de relajación de las condiciones financieras.
El mensaje de la Fed ha provocado una fuerte corrección en los sectores más sensibles a los tipos de interés y un repunte agresivo de las rentabilidades a corto plazo. Las compañías europeas son especialmente vulnerables a un entorno de financiación más duro y a una economía global desacelerándose.
