El 7 de abril Nasdaq introdujo una modificación reglamentaria destinada a ampliar la categoría de productos cotizados, incorporando aquellos vehículos que hasta ahora no cumplían con todos los requisitos tradicionales para ser considerados ETF. La enmienda autoriza a los emisores de estos instrumentos híbridos a emplear, en su primer día de negociación, el proceso opcional de apertura conocido como ETP inicial, y además permite posponer la puesta en mercado desde las horas previas —4:00 a.m.
ET— hacia la apertura regular a las 9:30 a.m. ET. Estos cambios buscan una apertura más ordenada y una mejor formación del precio inicial.
Qué cambia en la operativa de apertura
La novedad práctica es que, hasta ahora, solo los ETP que ya cumplían con las reglas vigentes podían acceder a la funcionalidad de apertura opcional.
Con la inclusión de la Regla 5703 en la lista de normas aplicables, las acciones de la clase ETF también pueden utilizar ese proceso. Nasdaq defiende que esta opción facilita una determinación de precios más ordenada gracias al mecanismo Nasdaq Halt Cross, que sirve para fijar el precio de apertura.
La compañía indicó que el cambio entró en vigor de forma inmediata según lo previsto en el artículo 19(b)(3)(A)(iii) de la Ley de Bolsa de Valores y solicitó a la SEC la exención de los retrasos operativos de 30 días, alegando que no altera los estándares de listado existentes.
Impacto en la fijación de precios
Al postergar la apertura hasta las 9:30 a.m. ET y permitir que el Nasdaq Halt Cross determine el precio inicial, se reduce la volatilidad derivada de cotizaciones fragmentadas en horas previas. Esa mecánica pretende ofrecer a participantes del mercado un proceso de descubrimiento de precio más consolidado, beneficiando tanto a emisores como a creadores de mercado. No obstante, la SEC mantiene la potestad de suspender temporalmente la norma dentro de un plazo de 60 días si considera que surgen riesgos para la protección del inversor, por lo que la implementación práctica estará sujeta a la supervisión regulatoria.
Contexto regulatorio y adopción por los gestores
La presentación llega en un momento de intensa actividad de los gestores de activos que buscan lanzar fondos de múltiples clases. Hasta marzo de 2026, la SEC había aprobado exenciones relacionadas con estos ETF a aproximadamente 48 compañías, de un total de cerca de 100 solicitudes recibidas. Nombres relevantes del sector, como BlackRock, Fidelity, JPMorgan y Morgan Stanley, figuran entre los solicitantes que buscan aprovechar las nuevas opciones de diseño de producto y listado. Además, la SEC ya había aprobado en noviembre de 2026 los estándares genéricos de cotización de Nasdaq para estos productos y, en mayo de 2026, la iniciativa de Nasdaq para la apertura de nuevos ETP.
Ordenes y exenciones relevantes
El 17 de marzo de 2026 la SEC emitió una orden que concede exenciones condicionales según el artículo 11(d)(1) de la Ley de Bolsa y Valores de 1934, dirigida a solucionar obstáculos regulatorios que impedían ofrecer simultáneamente clases de acciones de fondos mutuos y de fondos cotizados. Esa autorización es clave para que patrocinadores y proveedores de servicios implementen estructuras comerciales mixtas y resuelvan complejidades operativas asociadas a la gestión de activos.
Infraestructura de liquidación y retos pendientes
A pesar de los avances regulatorios, la infraestructura operativa todavía necesita ponerse al día. La solución automatizada de la DTCC para procesar los intercambios entre fondos mutuos y ETF no se espera hasta el 18 de mayo de 2026, y se proyecta que los procesos completos de custodia y la operativa de algunos mercados podrían implementarse a finales de 2026 o en 2027. Bajo las reglas antiguas, los corredores no podían contar con mecanismos claros de compensación por creaciones y redenciones; el nuevo sistema de liquidación pretende equiparar el tratamiento operativo y permitir que los brókers utilicen las mismas facilidades disponibles para otros ETF, lo que facilita la entrada y negociación de estas nuevas clases de acciones.
Un paso hacia los activos tokenizados
Paralelamente, la SEC abrió una vía para la integración de estructuras basadas en blockchain: el 23 de febrero de 2026 emitió una orden que permitió la negociación y liquidación continuas de un fondo del mercado monetario gubernamental registrado que utiliza tokens como medio de transacción. Ese permiso representa un hito para los activos tokenizados, ya que facilita la liquidez y los mecanismos de liquidación dentro del mismo día y abre la puerta a una mayor compatibilidad entre modelos basados en cadena de bloques y la infraestructura tradicional de mercado.
En conjunto, las modificaciones de Nasdaq y las exenciones de la SEC trazan un mapa de transición donde la regulación avanza para habilitar nuevos diseños de producto, mientras la infraestructura técnica corre para alcanzar esos cambios. El resultado dependerá de la coordinación entre emisores, plataformas de liquidación como la DTCC, y el escrutinio regulatorio continuo, que será decisivo para que estas innovaciones funcionen de forma segura y eficiente en el mercado.