Strategy, la empresa que se ha consolidado como el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, ha declarado que su estructura financiera le permitiría resistir una caída drástica del valor de la criptomoneda, incluso hasta los 25,000 dólares. Esta cifra representa un descenso del 66% respecto a su precio medio de adquisición.
Sin embargo, la compañía enfrenta desafíos adicionales, como la posibilidad de ser excluida del índice MSCI, lo que podría desencadenar ventas forzadas por un valor de hasta 8,800 millones de dólares.
La resiliencia de la empresa se pone de manifiesto a través de su sistema de BTC Rating, que evalúa la relación entre el colateral en Bitcoin y las obligaciones de deuda.
Actualmente, con el Bitcoin fluctuando alrededor de 87,000 dólares, los 649,870 BTC de Strategy, valorados en aproximadamente 56,500 millones de dólares, ofrecen una cobertura de 6.9 veces frente a sus 8,200 millones de dólares en deuda convertible.
En un escenario pesimista, donde el Bitcoin bajara a 25,000 dólares, la relación activos-deuda se mantendría en 2.0 veces.
La exposición de Strategy al Bitcoin
Strategy posee un total de 649,870 BTC, adquiridos a un precio medio de 74,433 dólares por unidad, lo que equivale a una inversión total de 48,370 millones de dólares. A los precios actuales, esto representa una ganancia no realizada de aproximadamente 13,000 millones de dólares. Con más del 3% del suministro total de Bitcoin, Strategy está en una posición única dentro del ecosistema cripto.
Deuda y estructura de capital
La estructura de capital de Strategy incluye 8,214 millones de dólares en deuda convertible, que vencen entre 2028 y 2032. Esta deuda presenta un BTC Rating individual que varía desde 7x hasta más de 50x en cobertura. Además, bajo esta capa de deuda, se encuentran 7,779 millones de dólares en acciones preferentes, distribuidas en cinco series: STRF, STRC, STRE, STRK y STRD. Estas acciones generan dividendos anuales que oscilan entre el 8% y el 10.5%.
En total, las obligaciones de Strategy ascienden a aproximadamente 15,993 millones de dólares. Al precio actual del Bitcoin, sus deudas están respaldadas por un BTC Rating consolidado de 3.6x, lo que indica que la empresa mantiene en activos denominados en Bitcoin un valor que supera en más de tres veces y media sus obligaciones pendientes.
Riesgos regulatorios y de mercado
La suposición de que el Bitcoin podría caer a 25,000 dólares implica un escenario donde el precio habría disminuido un 71% desde los niveles actuales. En este escenario hipotético, los 649,870 BTC de Strategy tendrían un valor de 16,200 millones de dólares, lo que sigue siendo el doble de sus obligaciones de deuda convertible de 8,200 millones de dólares.
Impacto de MSCI y posibles ventas forzadas
Los problemas se intensificaron el 20 de noviembre, cuando MSCI anunció que podría aplicar regulaciones que excluyan de sus índices a empresas cuyos activos digitales superen el 50% del total de sus activos. Dado que las tenencias de Bitcoin de Strategy representan aproximadamente el 77% de su balance, esto la coloca en el centro de este potencial cambio normativo.
La decisión de MSCI, que se espera para el 15 de enero de 2026, podría provocar ventas forzadas masivas por parte de fondos que replican los índices. Analistas de JPMorgan estiman que cerca de 9,000 millones de dólares de la capitalización bursátil de 59,000 millones de dólares de Strategy podrían estar en manos de inversiones pasivas ligadas a índices importantes.
La empresa ya había sido excluida de la consideración para el S&P 500 en septiembre, a pesar de cumplir con los criterios de capitalización bursátil, liquidez y rentabilidad. Esto se debió a preocupaciones sobre la alta concentración de Bitcoin en su balance y la volatilidad de sus ganancias.
Perspectivas futuras
A pesar de los desafíos, Strategy continúa captando capital a través de su plataforma de acciones preferentes. En 2025, recaudó 20,800 millones de dólares mediante una combinación de 11,900 millones en acciones ordinarias, 6,900 millones en acciones preferentes y 2,000 millones en deuda convertible. A pesar de la caída de sus acciones, que cerraron en torno a 172-173 dólares, un 68% menos que su máximo de 2025, la compañía sigue mostrando una ganancia no realizada del 16% en sus posiciones en Bitcoin.
La resiliencia de la empresa se pone de manifiesto a través de su sistema de BTC Rating, que evalúa la relación entre el colateral en Bitcoin y las obligaciones de deuda. Actualmente, con el Bitcoin fluctuando alrededor de 87,000 dólares, los 649,870 BTC de Strategy, valorados en aproximadamente 56,500 millones de dólares, ofrecen una cobertura de 6.9 veces frente a sus 8,200 millones de dólares en deuda convertible. En un escenario pesimista, donde el Bitcoin bajara a 25,000 dólares, la relación activos-deuda se mantendría en 2.0 veces.0