En un escenario en el que la banca europea ha mostrado mayor volatilidad recientemente, Deutsche Bank reafirma su confianza en Banco Santander y BBVA. Según el último informe de valoración, la recomendación de comprar para ambos grupos se sostiene sobre argumentos cuantificables: rentabilidad sobre capital, capacidad para devolver efectivo a los accionistas y generación de capital interna.
Los analistas subrayan que el retroceso en las cotizaciones responde más a una normalización del sentimiento que a un empeoramiento estructural de los fundamentales. Aun así, el mercado penaliza al sector con un descuento relevante frente al índice europeo, lo que ha abierto debate sobre valoración y recorrido del ciclo de beneficios.
Contexto del sector y lectura de Deutsche Bank
Deutsche Bank observa que la banca europea cotiza, en conjunto, con un descuento cercano al 40% frente al mercado europeo, pese a mostrar niveles atractivos de rentabilidad. El informe destaca que el sector mantiene un RoTE sostenido y una política activa de remuneración a los accionistas, lo que, en opinión del banco alemán, justifica mantener exposición.
El banco recuerda que el impulso previo, favorecido por subidas de tipos en ejercicios anteriores, ha dado paso a dudas sobre cuánto más pueden crecer los beneficios. Esa incertidumbre ha reducido el apetito por el sector, pero no ha alterado de forma decisiva los parámetros de rentabilidad medidos por los analistas.
Santander y BBVA: diferencias en cifras y argumentos
Dentro del universo europeo, Santander y BBVA se distinguen por ofrecer rentabilidades por encima de la media. El informe incluye una previsión de RoTE promedio para las entidades europeas del 14,9% en 2026. Frente a ese dato, Santander presenta un RoTE estimado del 17,5% y BBVA del 21,6%, lo que sitúa a ambos por encima del consenso sectorial.
Ambas entidades comparten un perfil diversificado de negocio que ayuda a compensar la mayor debilidad de algunos mercados europeos. La presencia en Latinoamérica y Estados Unidos es citada como un elemento que aporta resiliencia y flujo de ingresos complementarios.
Métricas de valoración: PER y P/TBV
En términos de valoración por beneficios, la relación PER promedio para la banca europea se sitúa en 10,3 veces. Santander cotiza a 9,5 veces y BBVA a 9,2 veces, lo que sugiere múltiplos inferiores a la media y, por tanto, una valoración más atractiva desde la perspectiva de beneficio por acción.
Sin embargo, al analizar la ratio P/TBV (precio sobre valor contable tangible), la lectura cambia: la media europea es 1,6 veces, mientras que Santander y BBVA escalan hasta 1,99 y 1,95 veces, respectivamente. Esta prima sobre el valor contable se explica, según fuentes del sector, por la capacidad de ambas entidades para generar retornos por encima del coste de capital.
Remuneración al accionista y recompras
El informe también pone el foco en los retornos a los accionistas. El sector bancario europeo ofrece una combinación media de recompras y dividendos del 7,6%, con un 5,1% correspondiente únicamente al dividendo directo. En el caso de Santander y BBVA, el rendimiento por dividendo directo se sitúa alrededor del 5,4%.
Deutsche Bank califica a ambos bancos como «campeones de las recompras» en Europa: desde 2026 han reducido su base accionarial en mayor medida que la media, incrementando así la rentabilidad por acción y devolviendo capital de forma significativa.
Comparación con otras firmas y conclusiones prácticas
La interpretación de Deutsche Bank no es aislada. Recientemente, economistas de UBS emitieron una visión similar, situando a Santander y BBVA como opciones más baratas frente a sus homólogas europeas. Esto refuerza la tesis de que la combinación de rentabilidad, valor relativo y política de devolución de capital hace que ambas entidades sigan siendo candidatas para mantener en cartera.
Por ello, y pese a la mayor volatilidad, Deutsche Bank mantiene la recomendación de compra para Santander y BBVA, basándose en cifras concretas de RoTE, múltiplos y políticas de recompra y dividendo.
Fuente: Deutsche Bank