En un giro notable para la gestión activa, Goldman Sachs ha detectado que una proporción inusualmente alta de fondos mutuos activos de gran capitalización está rindiendo por encima de sus índices de referencia. Según la nota del equipo de estrategas que incluye a Ryan Hammond, este patrón no se observaba con igual intensidad desde 2007 y responde a una combinación de factores tanto macro como micro.
El análisis se basa en el posicionamiento al cierre de trimestre de 524 fondos, con un patrimonio combinado de 4.1 billones de dólares en renta variable. Entre los datos más llamativos figura que el 57% de estos vehículos supera a su índice en lo que va de año, frente a una media histórica del 37% desde 2007.
Qué está impulsando la mejora relativa
Los estrategas atribuyen el fenómeno, en parte, al menor peso y desempeño de las grandes compañías tecnológicas que dominaron los rendimientos en años previos. La caída relativa de los llamados «Siete Magníficos» ha abierto espacio para que más nombres y sectores contribuyan a la subida del mercado, permitiendo a gestores activos generar alfa mediante una selección más amplia de valores.
Además, el equipo señala que los inversores están internalizando varias contracorrientes macro y micro, como la posibilidad de una aceleración cíclica y la reevaluación de ganadores y perdedores por la disrupción que plantea la inteligencia artificial. Esos cambios han ampliado la dispersión de rendimientos dentro del mercado, beneficiando a gestores que han sabido rotar o reducir exposición a los sectores más golpeados.
Posicionamiento sectorial y tácticas que han protegido rendimientos
Una estrategia común entre los fondos que mejor lo han hecho ha sido disminuir la sobreexposición al sector de software y, Según la nota, los fondos están mayoritariamente sobreponderados en sectores como financiero e industrial, y infraponderados en tecnologías de la información. Esa reasignación ha ayudado a mitigar el impacto del reciente ajuste en nombres de software y servicios tecnológicos.
Los saldos de efectivo en los portfolios han caído hasta el 1.1%, el nivel más bajo registrado por el universo analizado, lo que muestra confianza en la capacidad de invertir en renta variable en lugar de mantener liquidez elevada. A su vez, las entradas netas en ETFs activos de renta variable estadounidense suman 31.000 millones de dólares en lo que va de año, una excepción notable al flujo persistente hacia vehículos pasivos.
Selección de fondos: la diferencia entre clases
Aunque la tendencia favorece a la gestión activa, la selección de fondos sigue siendo determinante. En el desglose por estilo, el 65% de los fondos core de gran capitalización y el 60% de los de crecimiento han logrado rendimientos superiores, mientras que solo el 42% de los fondos de valor ha conseguido lo mismo. Esto subraya que no todo el universo de gestores activos se beneficia por igual de la mayor dispersión de rendimientos.
Para los inversores, la conclusión principal es que la gestión activa puede recuperar protagonismo cuando el mercado deja de depender de unas pocas mega-cap y la volatilidad sectorial premia la habilidad de stock picking. Sin embargo, la transición estructural de activos desde vehículos activos hacia pasivos continúa siendo una tendencia de fondo: la nota advierte sobre esa migración constante, a pesar de las entradas en ETFs activos antes mencionadas.
El informe de Goldman Sachs, al cubrir 524 fondos con un total de 4.1 billones de dólares, ofrece una fotografía amplia y cuantitativa del momento: más gestores activos baten su índice, pero el éxito depende de decisiones concretas de exposición sectorial, control de efectivo y selección de compañías. Para quien busca oportunidades, la recomendación implícita es combinar vigilancia macro con un análisis disciplinado del stock picking.
Qué vigilar en adelante
Entre los indicadores a seguir están la evolución de las rentabilidades de las grandes tecnológicas, la dinámica de flujos entre activos activos y pasivos, y la capacidad de los gestores para mantener posicionamientos que aprovechen la dispersión. Asimismo, cualquier cambio brusco en la percepción sobre la IA o una recuperación sostenida de los gigantes tecnológicos podría alterar rápidamente la ventaja actual de ciertos fondos.