Un proyecto presentado en el Parlamento propone actualizar cómo las AFAP gestionan el Fondo de Ahorro Previsional, con el objetivo de ampliar la diversificación internacional y mejorar los rendimientos a largo plazo. La iniciativa, impulsada por el senador Pedro Bordaberry, modifica el artículo 123 de la ley 16.713 y habilita nuevos vehículos de inversión.
En términos prácticos, se pretende incorporar al universo de activos disponibles instrumentos que hoy no están contemplados, manteniendo controles regulatorios estrictos y la supervisión de la Agencia Reguladora de la seguridad social para evaluar calidad y riesgos de cada opción.
La propuesta incorpora explícitamente la posibilidad de invertir en fondos mutuos, fondos de inversión del exterior, fondos cotizados en bolsa (ETF) y otros instrumentos que replican índices de renta variable o financieros. Se exige que estos activos operen en mercados internacionales con adecuada liquidez y transparencia, y que cuenten con autorización previa de la autoridad regulatoria.
Además, el proyecto ajusta la distribución por subfondo y define topes específicos para exposición en moneda extranjera y para la introducción gradual de estos nuevos instrumentos.
Cambios propuestos y límites por subfondo
Entre las modificaciones más concretas figura el aumento de los techos de inversión en moneda extranjera: hasta un 65% en el subfondo de crecimiento, 45% en el de acumulación y 15% en el de retiro. Respecto a la incorporación de los nuevos instrumentos, el proyecto propone una transición escalonada: hasta junio de 2029 podrán representar hasta un 20% del subfondo de crecimiento y un 10% del de acumulación; luego esos límites subirían a 35% y 20%, respectivamente, durante los tres años siguientes. El subfondo de retiro no habilitará esos activos, manteniendo un enfoque conservador.
Requisitos y control regulatorio
Los activos extranjeros admitidos deberán cumplir criterios de liquidez y transparencia, además de obtener la aprobación previa de la Agencia Reguladora de la Seguridad Social, que evaluará su calidad y perfil de riesgo. Ese filtro busca evitar exposiciones inadecuadas y garantizar que la introducción de nuevos instrumentos no comprometa la seguridad de los aportes. El proyecto sostiene que estos controles permitirán ampliar las alternativas de inversión sin debilitar la protección del afiliado, al tiempo que obliga a las administradoras a reportar y justificar sus decisiones de asignación.
Contexto actual y motivos para el cambio
En la actualidad, los fondos administrados por las AFAP superan los US$ 27.800 millones y corresponden a más de 1,7 millones de afiliados, aproximadamente el 33% del Producto Interno Bruto. El marco vigente limita la inversión exterior a instrumentos de renta fija emitidos por gobiernos con calificación muy alta o por organismos multilaterales, con topes relativamente bajos. Ese diseño hace que una parte significativa de los activos permanezca invertida en Uruguay, sobre todo en deuda pública y fideicomisos vinculados al sector público, lo que condiciona los rendimientos al desempeño de la economía local.
Impacto estimado en rendimientos y pensiones
El proyecto argumenta que una mayor diversificación internacional permitiría distribuir mejor el riesgo y reducir la dependencia del mercado doméstico, con efectos positivos sobre los rendimientos a largo plazo. Basándose en simulaciones actuariales, el documento señala que una asignación del 20% a activos globales podría elevar la renta vitalicia en más del 8%, una asignación del 30% en torno al 14%, y en un escenario más optimista un 40% podría generar aumentos superiores al 20%. El fundamento es que una combinación más amplia de activos aprovecha mejor la acumulación por interés compuesto y la diversificación geográfica.
Efectos por tipología de subfondo
El Fondo de Ahorro Previsional está estructurado en tres subfondos según la edad y el horizonte del afiliado. El subfondo de crecimiento concentra aportes de trabajadores jóvenes y busca maximizar rendimientos asumiendo mayor riesgo; el subfondo de acumulación actúa como puente equilibrando riesgo y retorno; y el subfondo de retiro prioriza la preservación del capital con estrategias conservadoras. La propuesta preserva esa lógica, permitiendo que los instrumentos internacionales tengan mayor protagonismo en los subfondos orientados al largo plazo y quedando fuera del subfondo de retiro.
Conclusión: balance entre apertura y regulación
El proyecto liderado por el senador Pedro Bordaberry no modifica la estructura del sistema previsional, pero busca optimizar la gestión de los ahorros mediante la incorporación de nuevos instrumentos y una mayor exposición internacional. Mantiene un esquema de controles y supervisión para evaluar riesgos y calidad, con límites escalonados y criterios de admisión claros. Si se aprueba, la reforma podría reducir la concentración en activos locales, diversificar riesgos y, según las proyecciones, mejorar las jubilaciones futuras mediante mayores rendimientos acumulados en el tiempo.