Los analistas de UBS han decidido cambiar su consejo sobre BBVA de comprar a neutral, al mismo tiempo que ajustaron el precio objetivo hasta los 20,5 euros por acción. Este movimiento, que sucede semanas después de un recorte similar por parte de Barclays, refleja una visión más cautelosa sobre las opciones de revalorización en bolsa de la entidad.
Los analistas no niegan la solidez operativa del banco, pero subrayan que los factores que han impulsado la cotización recientemente están en gran medida recogidos por el mercado.
La decisión llega en un momento en que BBVA se prepara para presentar sus cuentas trimestrales el 30 de abril.
UBS mantiene la idea de que el grupo seguirá generando resultados sólidos —incluyendo una RoTE próxima al 19,5% este año— y que el perfil de remuneración al accionista seguirá siendo atractivo (con distribuciones estimadas en torno al 7%-8% anual).
Sin embargo, la entidad suiza opta por ser más selectiva y sitúa su preferencia sectorial en Banco Santander.
Qué motiva el cambio de recomendación
Entre los argumentos que esgrime UBS destaca que la guía a cuatro años presentada por BBVA fue muy ambiciosa, lo que limita el margen para nuevas revisiones positivas de beneficios. En términos prácticos, las expectativas ya integradas en las estimaciones dejan menos espacio para sorpresas alcistas. Además, la acción ha sufrido un rerating en los últimos años y ahora cotiza en niveles comparables al sector europeo, cuando históricamente lo hacía con un descuento, reduciendo así la posibilidad de apreciaciones adicionales significativas.
Precio objetivo y preferencia dentro del sector
El ajuste del precio objetivo a 20,5 euros pretende reflejar ese menor potencial de subida. UBS subraya que, pese a la buena evolución de la rentabilidad y el crecimiento previsto del BPA (beneficio por acción), justificar múltiplos superiores resulta complicado por la exposición a mercados emergentes y un coste de capital más elevado. Por eso la entidad suiza prefiere ahora a Banco Santander dentro de la banca española y cambia su recomendación a favor de una selección más conservadora.
La incógnita de Turquía y el efecto del petróleo
Un elemento clave en el razonamiento de UBS es la exposición de BBVA a Turquía, vía su filial Garanti. Turquía representa, según los analistas, tanto una fuente de crecimiento potencial como el principal foco de riesgo macro. El repunte del precio del petróleo provocado por la guerra en Irán podría frenar el proceso de desinflación en ese país, algo que impactaría directamente en la rentabilidad bancaria a través de mayores tipos y costes.
Escenarios y cuantificación del riesgo
UBS estima que, en un escenario menos favorable, el empeoramiento de la inflación y los tipos en Turquía podría restar aproximadamente un 2%-3% del beneficio del grupo. En cifras más concretas, la casa suiza advierte de que una desviación respecto al escenario base podría restar alrededor de 350 millones a las proyecciones de Garanti para 2028 (donde el escenario base contempla beneficios muy superiores frente a 2026). Este impacto atenúa el atractivo de Turquía como motor de crecimiento a corto y medio plazo.
Rentabilidad y remuneración: alta pero ya descontada
UBS reconoce que BBVA sigue siendo una de las entidades con mayor RoTE en el entorno europeo y que su cartera de negocios (España, México, Turquía y otros mercados emergentes) permite un crecimiento del BPA en línea con el sector. No obstante, esa rentabilidad ya está en gran medida incorporada en la cotización actual, por lo que la combinación de múltiplos y expectativas limita la posibilidad de subidas adicionales salvo que aparezcan nuevos catalizadores.
Conclusión y qué esperar
La retirada del consejo de compra por parte de UBS no implica una crisis en el negocio de BBVA, sino una reevaluación del balance entre riesgo y potencial de revalorización. Los inversores deberían vigilar la publicación de resultados del 30 de abril, el comportamiento de la inflación y los precios del petróleo, así como la evolución de Garanti en Turquía. En ausencia de factores que creen valor adicional, la recomendación neutra refleja que el mercado ya ha anticipado buena parte de las mejoras previstas.